研发费用率远低于同行 可孚医疗产能扩张难补技术短板

　　创业板IPO注册已两月有余，以销售见长的可孚医疗科技股份有限公司(下称“可孚医疗”)仍未发行。《经济参考报》记者注意到，受疫情因素扰动，可孚医疗2020年营收净利大幅增长，公司此次IPO拟募资大幅扩产。然而，可孚医疗研发费用率远低于同行可比公司，其技术积累不及同行，公司未来持续盈利能力充满变数。

　　8月3日，国内某知名医疗器械上市公司高管告诉《经济参考报》记者，2020年很多医疗器械公司业绩大增，主要是因为疫情导致口罩和体温枪等产品销量增长。“但是，疫情过后大家都得拼技术实力、产品质量，没有核心技术的医疗器械企业是走不远的。这两年，医疗器械行业竞争日趋激烈，如果在新一轮竞争中找不准自己的定位很容易被挤出赛道。”

　　可孚医疗是一家综合性家用医疗器械企业，专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。目前，公司推出了血压计、护理床、红外体温计、雾化器、轮椅等多款产品，公司主要产品涵盖五大领域：健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理。

　　受新冠疫情推动，可孚医疗去年业绩大幅增长。招股说明书显示，2018年—2020年(下称“报告期”)，可孚医疗实现营业收入10.87亿元、14.62亿元、23.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.66亿元、1.24亿元、4.24亿元。其中，2020年营收、归属净利同比增速分别为62.46%、242.76%。

　　具体来看，2020年，可孚医疗五大类产品中，营收大幅增长的为健康监测、医疗护理产品，均与疫情直接相关。

　　财报显示，2018年—2020年，可孚医疗健康监测产品实现的营业收入分别为4.05亿元、4.02亿元、7.77亿元，医疗护理类产品实现的营业收入分别为1.65亿元、3.01亿元、8.49亿元。除上述两大类产品2020年营收跳跃式增长外，可孚医疗其他三类产品2020年营收同比均减少。

　　可孚医疗称，未来，随着销售规模不断扩大以及疫情过后防疫物资销售价格与销量回归常态化，公司2020年度业绩增长具有偶发性，未来业绩增长存在不可持续的风险。

　　这绝非杞人忧天。国家药品监督管理局防疫产品注册信息显示，截至今年2月，全国共存续有效口罩注册证为6301张，去年1月20日之前为827张；截至今年2月，全国共有红外线张。

　　九安医疗(002432.SZ)7月10日披露的2021年半年业绩预告显示，2021年1-6月，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为4000万元-6000万元，比去年同期下降84.47%-76.71%。

　　鱼跃医疗(002223.SZ)2020年归属净利同比增长133.74%，但公司将2021年员工持股计划业绩考核解锁条件定为“2021年净利润增长率不低于20%”。

　　振德医疗(603301.SH)7月31日公告，预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元-3.98亿元，较上年同期减少59.74%-62.77%。

　　对此，可孚医疗称，结合公司2021年1-6月已实现的经营情况，预计今年上半年实现营业收入约11.54亿元，同比下降约6.06%；归属于母公司股东的净利润约为2.25亿元，同比下降约17.56%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润约为2.16亿元，同比下降约18.05%。

　　招股说明书显示，报告期内，公司主营业务收入快速增长，2018年至2020 年主营业务收入增长率分别为27.70%、34.49%、59.56%，其中线上销售占主营业务收入的比例分别为64.95%、71.62%、77.82%。

　　截至2020年12月31日，公司拥有55家运营中的线个开设在天猫商城，店铺主体为可孚医疗的子公司。其中，“好器械旗舰店”仅一个天猫店2019年就创造了4.65亿元的销售额。

　　事实上，近三年，可孚医疗以外购和代理产品为主、自产产品为辅。在业务发展初期阶段，可孚医疗以代理欧姆龙、瑞思迈、罗氏、三诺、鱼跃等国内外知名品牌产品为主，销售渠道以连锁药房渠道为主。公司于2009年创立了自有品牌“可孚”。但公司在产品生产方面采取自产和外购成品相结合的方式，同时为弥补市场空缺继续代理知名品牌。

　　据招股说明书披露，可孚医疗血压计、护理床等品产品已经实现自主生产，未来将不可避免与代理产品品牌方形成一定竞争关系；与此同时，传统品牌方也开始自主运营线上店铺，进而在终端销售市场形成竞争关系。

　　招股说明书显示，自有品牌外购和非自有品牌的比例在报告期内占营收比例分比为：77.75%、73.90%和48.87%。

　　“疫情期间，可孚医疗口罩/手套和体温计产能大幅提高，这使得可孚医疗2020年自产产品比例增高，但常态下，公司自有品牌自产和自有品牌外购以及非自有品牌外购的结构并无实质性变化。”一位资深会计师分析称，“整体上看，可孚医疗还是偏向于销售型公司。”

　　值得注意的是，可孚医疗自有品牌外购产品存在一定的风险，其不同产品的前五大供应商中有三家因生产不合格产品而被处罚的。

　　招股说明书显示，2017年-2019年，广东大洋医疗科技股份有限公司(以下简称“大洋医疗”)及其子公司佛山达浩医疗科技有限公司(以下简称“达浩医疗”)分别为可孚医疗轮椅及其配件的前五大自有品牌外购产品供应商之一。

　　天眼查数据显示，粤药监械罚〔2020〕2021号决定书载明，2020年9月8日，大洋医疗因生产的两种不同规格型号的电动轮椅车，经检验不符合相关标准，为不合格产品，被广东省药品监督管理局处以罚款5.5万元。

　　此外，粤药监械罚〔2020〕3025号决定书载明，2020年7月17日，东莞市振海科技电子有限公司(下称东莞振海)因生产的“医用红外体温计”(型号规格：HTD8208C，产品编号：19545Q0045，批号：1954，生产日期：2019/5/23)经检验，检验项目最大允许误差、提示功能等不合格。为不合格医疗器械产品，而被广东省药品监督管理局处罚。

　　东莞振海系可孚医疗的前五大自有品牌外购产品供应商之一，主要采购产品为电子体温计，2018-2019年，采购金额分别为4150.4万元、3823.38万元，占同期可孚医疗自有品牌外购总额的比例分别为13.22%、9.06%。

　　2017年，可孚医疗对东莞振海及其关联方深圳市和泰达科技有限公司采购的自有品牌外购产品体温计金额为4560.45万元，占当期可孚医疗自有品牌外购总额的比例为15.58%。

　　2020年上半年，湖南永康医疗器械有限公司(以下简称“永康医疗”)系可孚医疗自有品牌外购产品第一大供应商。自2019年起，可孚医疗向永康医疗采购口罩/手套、棉球/棉签/棉片类、纱布/绷带等，2019年及2020年上半年，可孚医疗对永康医疗采购的自有品牌外购产品金额分别为225.2万元、1483.63万元。

　　湖南省药品监督管理局2020年7月7日公布的湘药监械罚〔2020〕4号行政处罚决定书显示，永康医疗因所生产的普通医用口罩(批号为20190903)的口罩带与口罩体连接点处的断裂强力不符合经注册产品技术要求，产品检验为不及格，被湖南省药品监督管理局处以2.5万元罚款的行政处罚。

　　对此，可孚医疗在回复《经济参考报》采访提纲时表示，可孚医疗供应商除了向公司供应商品外，还向其他企业供应商品，个别供应商向其他企业供应的商品可能存在受到处罚的情形，但并不影响公司商品品质，公司不存在应披露而未披露的处罚事项。

　　一方面，可孚医疗产品市场竞争加剧、盈利能力下降，另一方面，相比同行可比公司，可孚医疗的技术储备、研发投入也有较大差距。

　　《经济参考报》记者注意到，可孚医疗报告期内的研发费用、科研人员数量、专利数量等远低于同行可比公司。

　　招股说明书显示，2018年—2020年，可孚医疗研发费用分别为1192.52万元、1601.49万元、4426.35万元，占当期营业收入比重分别为1.10%、1.10%、1.86%。即便剔除剔除代理品牌收入，可孚医疗的研发费用占营收的比例提高至1.64%、1.56%和1.40%，但仍远远小于包括和在内的9家同行业研发比平均值7.26%(2018年)、6.83%(2019年)和4.69%(2020年上半年)。

　　可孚医疗的研发费用主要为研发人员薪酬，而其研发人员人数低于同行业可比公司，可孚医疗2019年研发人员为88人，占员工总人数的4.54%，而上述9家同行业可比研发人员占比平均值为14.43%。

　　截至今年5月21日，可孚医疗及下属子公司在境内拥有发明专利2项、实用新型专利44项、外观设计专利110项，共计156项专利，

　　数据显示，截止2021年8月3日，包括、、(603301.SH)等公司在内的7家同行可比公司发明专利数量均在42项—164项之间，而可孚医疗仅2项发明专利，其多数专利均为实用专利(见下表)：

　　8月3日，国内某知名医疗器械上市公司高管告诉《经济参考报》记者，2020年很多医疗器械公司业绩大增，主要是因为疫情导致口罩和体温枪等产品销量增长。“但是，疫情过后大家都得拼技术实力、产品质量，没有核心技术的医疗器械企业是走不远的。这两年，医疗器械行业竞争日趋激烈，如果在新一轮竞争中找不准自己的定位很容易被挤出赛道。”

　　招股说明书显示，可孚医疗目前自有房产较少，公司主要生产场所、仓库、办公及线下自营门店为租赁场所。

　　截至2020年12月31日，可孚医疗及其分子公司共使用238处租赁房产(含内部转租场地13处)作为主要生产经营场地，不含内部转租的总租赁面积为125920.07平方米；截至2020年12月31日，可孚医疗7处生产用房全部为租赁取得，因无房产证或租赁面积大于房产证面积，上述7处生产用房均存在瑕疵。公司生产用租赁房产共50925.55㎡，存在瑕疵的房产为38532.94㎡，占比75.67%。

　　湖南省湘阴县人民政府官网显示，湖南可孚医疗设备有限公司年产1亿台(支、个)医疗器械项目，根据对比该项目与募投项目中的“湘阴智能医疗产业园建设(一期)项目”相同。该项目项目总用地面积为151104㎡，规划总建筑面积为121014㎡。

　　轮椅2020年销量为14.67万台，而设计产能为70万台/年(其中手动40万台/年，电动30万条/年)，涉及产能同样约为销量的5倍；

　　护理床2020年销量为3.15万台，而设计产能中病床为22万台/年(其中手动病床12万台/年，电动病床10万台/年)，设计产能约为销量的6倍多。

　　对此，可孚医疗回应称，已经对产能利用、固定资产折旧等进行了充分论证，本次发行募集资金拟投入的长沙智慧健康监测与医疗护理产品生产基地建设项目、湘阴智能医疗产业园建设(一期)项目、研发中心及仓储物流中心建设项目均围绕公司现有主营业务进行，募投项目建成后将对公司产能扩充、研发提升、配套仓储能力提升等产生正面积极的影响，固定资产折旧对公司净利润的影响较小，项目建成后，公司资产结构合理。